小米财报解读：疫情带来不确定性 低库存能否成小米的制胜法宝

3月31日，小米集团公布了第4季度财报，财报显示，2019年4季度营收 564.7 亿元，高于彭博一致预期的547.4亿元。

小米更是扭转了连续3个季度营收增速下滑的颓势，实现了27%的营收同比增速，与此同时，毛利由2018年第四季度的人民币57亿元增加38.5%至2019年第四季度的人民币78亿元。

具体来看

营收创新高，手机收入同比增加

2019年第四季度，小米营收564.7 亿元，同比增长27.1%，其中智能手机部分营收为308亿元，同比增长22.8%。

与此同时，在全球手机市场出货量下滑的情况下，小米智能手机出货量逆势增长， 2019年4季度小米手机的出货量为3260万部，同比增长30.4%。

根据Gartner统计，苹果和小米是为数不多的两个在全球手机出货量下滑的情况下，实现出货量同比增长的公司。

而在这亮眼数据背后离不开2个因素

1 是海外市场发力，根据IDC数据显示，过去两年小米智能手机海外市场出货量同比增速均高于国内市场。在国内因为双品牌战略调整，而造成出货量下滑的情况下，海外市场成为将小米智能手机业务拉出困境的最大功臣。

2是降价因素，4季度包含双11等重要促销节日，小米更是加强了加大了市场的推广与促销，4季度小米手机均价仅为945元，去年同期为1004元，3季度为1005元。毋庸置疑，低价对于潜在消费者来说可以增加消费动力。

第四季度IoT与生活消费产品部分收入增速放缓

第四季度IoT与生活消费产品部分收入增速放缓,部分收入为195亿元，同比增加30.5%。值得一提的是这部分的毛利与手机部分一样出现了下滑。

在谈到放缓的原因时，王翔称，IoT与生活消费产品部分收入增速放缓，主要是因为2018年第四季度IOT有一个非常大的增长，整体规模是非常大的。

其实一直以来，IoT与生活消费产品部分是拉动小米业绩的第二大引擎，也一直是贡献高增速的部分。随着5G技术的不断发展，物联网飞速膨胀是必然事实，这也引来包括美的、格力、海尔在内的传统家电公司的巨大投入与竞争。

互联网服务营收逆风上扬

2019年第四季度，互联网服务收入达到人民币57亿元，同比增长41.1%。2019年第四季度广告收入达到人民币30亿元，同比增长17.8%。

受宏观经济影响，小米2019年的广告预装收入一直处于承压状态，2季度和3季度的互联网服务部分收入更是降至20%以下，本季度随着手机出货量增加，小米的广告预装收入也随之增加，此外，金融科技，电商及游戏业务在内的多元化互联网服务有了加大的进展。

加速布局5G

2019年被称为5G元年，国内外的手机厂商都在加速布局5G手机，然而与此相反的是中国手机企业在4季度都在推4G手机，这主要是受到了库存的影响，由于过去多年的沉淀，主要手机厂商都存有大量的库存。在国产手机四强当中，小米的库存压力算是最小，小米4季度存货周转天数为54天，而根据华为2019年报，华为存货周转天数(ITO)为111天 。低库存使得小米更容易从4G向5G转身，从而占据更大的优势。

总体上来说，小米这份财报可以说是非常亮眼了，不过我们也都知道，除了亮眼的财报，目前市场上最关心的其实是疫情增加的不确定性，下面就来聊一聊这个问题

疫情增加的不确定性

新型冠状病毒在世界多地爆发，据荷兰媒体BNO新闻网最新数据，全球新冠肺炎确诊病例近80万例。疫情的爆发对于小米来说是一个巨大的考验。由于中国工厂的关闭，公司在2020年2月和3月遇到暂时性的生产中断，不过手机厂商一般会有2-8周的零部件备货，老虎证券投研团队认为对于小米来说供应端虽然有压力，但是压力尚可接受。随着最近开启复工，小米产能已回升到正常水准的80%到90%，来自供应端的压力并不算大。

疫情对于小米的影响，除了供应链，还有销售额。从1，2月出货量来看，国内疫情对小米的出货量影响较小，这主要是因为小米相对竞争对手来说，它主要依赖线上销售。而小米在电话会议中表示“2020年3月下旬，小米手机出货量已经出现快速反弹，反映了消费者对手机有较强的刚性需求。”

目前来看，小米最大的不确定性来源于海外市场。对于小米来说，海外市场的重要性在加强。小米在Q3在海外地区的收入占比达到了46%，营收增速更是远超国内，除了印度市场依然“OK”以外，在西欧的一些高负债国家也大获好评。

小米集团CFO、国际部总裁周受资在财报发布后的媒体电话会上称，”小米在西班牙市场表现非常强劲，在法国和意大利已经排进前四。”

然而欧洲地区算是受疫情影响最大的区域之一，目前欧洲地区累计确诊人数已突破40万人。小米集团总裁王翔称 “海外市场，以欧洲为例还在疫情的暴发期，3月和4月对业务的影响会是比较大的，从5月份开始，根据中国经验，应该可以看到复苏迹象，我们希望用2、3个月的时间逐渐开始复苏。”

尽管随着复工复产的进行，小米出货量快速反弹，然而考虑到欧洲疫情的影响，小米1，2季度的财报仍难言乐观。

总结

尽管小米在4季度给出了亮眼的答卷，不过亮眼财报背后暗藏隐忧，疫情给小米带来了不确定性，这将对小米的增长前景产生负面影响。

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